芒果体育上篇文章对新型储能产业链框架进行了一个全面的梳理，详见。在所有新型储能方法中，电化学储能中的锂电储能是商业化最成熟的，所以这篇聚焦在锂电储能产业链来掘金相关个股。

　　锂电储能产业链上游为电池、电池管理、能量管理系统以及储能变流器供应商，中游为储能系统集成商、安装商，下游为终端应用客户，包括风/光/传统电站、电网公司、家用储能、终端用户等。

　　锂电储能系统主要是由电池组、储能变流器（PCS）、能量管理系统（EMS）、电池管理系统（BMS）以及其他电气设备构成。上游的设备中锂电电池组的成本占比近60%，变流器（PCS）占比约20%，其他如能源管理系统（EMS）和电池管理系统（BMS）等合计占比约20%。

　　目前我国储能电池行业的竞争格局较为集中，头部效应较为明显。其中，宁德时代储能电池市场份额近六成，比亚迪紧随其后，储能电池市场份额16.0%。中航锂电排名第三，储能电池市场份额4.3%。

　　由于电池属于可规模化降低成本的产品，所以预期未来行业集中度将继续提升。其他还有：国轩高科、鹏辉能源、亿维动力、派能科技、南都电源、中天科技、双登集团、时代上汽、亿纬锂能、天津力神、瑞浦能源等。

　　在新三板上从事与储能锂电池相关的公司有天宏锂电（NQ:873152）、先众股份（NQ:871739）、丰江电池（NQ:837375）、易动力（NQ：872248）、威能电源（NQ：834851）、电科电源(NQ:831373)等。

　　天宏锂电锂电池组下游主要应用于电动交通工具市场、储能设备市 场以及照明灯具市场，近两年业绩呈现快速增长，2020年、2021年扣非净利增速分别为320.49%、58.33%，公司目前已经完成北交所上市辅导验收，提交了招股说明书。

　　先众股份长期致力于低速电动车为代表的中小型功率锂离子电池组的研发、制造和销售，产品下游广泛应用于电动自行车、无人机、便携储能、启动电池、AGV等各类领域。公司在北方新能源电池PACK领域知名度较高，近三年公司公司应收净利润快速增长，但是公司经营现金流净额近三年持续为负。

　　丰江电池主要产品为新型烟草及电子烟行业用锂电池、太阳能等储能行业用锂电池、玩具行业用锂电池。目前公司业务以新型烟草行业为主，太阳能储能行业较少。

　　易动力主要业务是研发、生产和经营新能源汽车、工业机器人及分布式电网等储能系统的新能源电池集成系统(PACK),并提供技术支持与服务。公司客户集中度高，对单一大客户存在依赖。自2016年以来扣非净利持续为负，营收规模总体呈现下滑趋势，2021年公司营收仅有1839.06万元。

　　威能电源主要业务是研发、生产、销售锂离子动力电池、锂离子动力电池组。公司将军工等特殊用途客户、储能及低温高性能动力电池三个方面作为优先发展方向。从公司官网的产品体系来看，公司产品涉及电芯、电控、电池组、储能系统。

　　电科电源专业从事可充电 26650 LiFePO4 电池、高温镍镉&Ni-Mh 电池、电池组和储能系统的 R&D、制造、销售和营销，公司分析详见

　　储能锂电池的内部结构与动力锂电池相似，也可分为正极、负极、电解液、隔膜、连接器、热管理（铝热传输材料）、结构件、胶粘剂、中间体、溶剂等。所以其相关具体标的也可以参考之前的文章、

　　7月3日，国家能源局发布《防止电力生产事故的二十五项重点要求（2022年版）（征求意见稿）》（下文简称《意见稿》），将三元锂电池、钠硫电池剔除中大型电化学储能电站。因此，国内储能将主要采用磷酸铁锂、钠离子等正极材料。

　　目前正极材料的相关A股上市公司主要有杉杉股份、德方纳米等。新三板相关公司主要有安达科技(NQ:830809)芒果体育。

　　安达科技主要做的是磷酸铁锂，下游与比亚迪深度绑定，2021年公司扣非净利同比增长227.20%达到2.35亿元。

　　目前国内负极材料市场形成“四大三小”竞争格局。2021年国内负极材料行业集中度进一步提升，前四大供应商的市占率合计达56%，前七大供应商市占率合计达78%。其中，2020-2021年，贝特瑞市占率从17%提高至21%，尚太科技市占率从5%提高至9%，而杉杉股份和璞泰来的市占率出现不同程度下降。

　　除了上述这些规模比较大的A股上市公司外，新三板相关的负极材料商还有欣源股份(NQ:839229)和广东羚光(NQ:830810)。

　　欣源股份最初是做电容器的，后经过业务转型，石墨负极材料成为公司主要营收贡献来源，2021年，石墨占公司总营收的50%。贝特瑞、杉杉股份等知名负极厂商均为公司下游客户，目前A股上市公司索通发展正在对公司进行收购。具体公司基本面内容，详见

　　广东羚光目前在建锂电负极材料：25000吨，其中硅碳负极11000吨，石墨负极13500吨。公司基本面详见之前写过的文章

　　新三板相关公司有金晖股份(NQ:870102)和诺邦科技（NQ：837153）。

　　金晖股份是行业内一家规模较小的公司，不过2022年1月，公司发布公告称现有的 20000 吨/年的生产产能难以配套未来市场的需求，而且公司现所在园区不属于省级化工园区，后续不能进行新改扩项目，因此公司拟选在安徽滁州定远县盐化园新建 200000 吨/年的锂电池电解液生产线。这将令公司未来产能扩充十倍。

　　诺邦科技近几年业绩都是亏损的，现金流也是连续两年为负，而且公司近两年都有大额信用减值损失，反映了对于客户回款把控较弱。不过2021年公司扭亏为盈，实现营收7792.53万，扣非净利78.18万。从过往客户上看，公司直接为中天储能供货。

　　溶剂和添加剂是构成电解液的原料。目前电池级 EC 产能也基本集中在石大胜华、东营海科、奥克化学、辽宁港隆、营口恒洋、中科宏业少数几企业，技术难度更高的电池级 EMC 更是集中于石大胜华、东营海科、辽宁港隆、辽阳百事达。

　　添加剂市场，2020年江苏华盛排名第一，国内市场占有率约为24.3%；瀚康化工在国内市场占有14.9%的份额，排名第二；苏州华一和青木高新，其国内市场份额分别为8.1%和5.9%；浙江天硕被天赐材料收购后，产能逐步释放，2020年国内市占率为5.6%。添加剂研发总体落后于电解液需求，部分小众添加剂不仅有专利保护，而且生产难度大。

　　松石科技的产品包括金属表面处理剂、锂离子电池添加剂、医药中间体、合成材料和化工原料等，2021年锂电池类化学品占公司总营收的51.59%。公司2021年业绩呈现爆发式增长，营收同比增长64.46%，扣非净利同比增长155.21%。目前公司已经申报北交所上市辅导。

　　迈奇化学的溶剂产品NMP一是作为正极涂布溶剂，用于溶解粘结剂和分散活性物质；二是作为锂电池导电剂浆料溶剂。公司基本面详见：

　　康普化学主要要从事铜萃 取剂、新能源电池金属萃取剂以及其他特种表面活性剂的研 发、生产和销售，下游应用领域涵盖了金属冶炼（湿法冶 金）、废旧电池金属回收、城市矿山资源回收和城市污水处理 等行业。公司营收主要来自于境外市场，2021年境外收入占公司总营收的约86.6%。公司存在客户集中度较高的问题，第一大客户占公司总营收的32.87%。

　　隔膜市场格局正在演进成“1超+2强+多小”的格局。恩捷股份（湿法龙头）是隔膜行业的绝对龙头，2022年Q1隔膜出货量10.7亿平米，市占率36.8%。星源材质（干法龙头+湿法）2022年Q1隔膜出货量3.6亿平米，市占率14.9%，名列第二。中材科技、中兴新材、河北金力等份额相对较小。

　　除了上述A股上市公司恩捷股份、星源材质、中材科技等，新三板从事隔膜的公司有纽米科技(NQ:831742)和盈博莱(NQ:839146)。

　　纽米科技目前已经被恩捷股份收购，主要定位在消费类隔膜市场，公司原有重庆纽米的4条湿法隔膜产能0.9亿平，目前在建12条产能 5,000 万m 2 /年高性能锂离子电池微孔隔膜项目（包含目前在建的 5-7 线基膜生产线）的建设工程，在收购书中公司承诺需要在3年内建成，届时产能将增加6亿平方米/年，较目前的0.9亿平方米大幅提升。

　　锂电池结构件指的是锂电池外壳/盖板等，在锂电池的成本构成中，特别是方形铝壳锂电池的成本构成中，壳体约占16%。目前国内锂电池结构件龙头为A股上市公司科达利(SZ:002850)，2020年其国内/全球市占率分别约63%和36%。

　　根据CNESA发布《储能产业研究白皮书2022》，2021年中国新增投运的新型储能项目中，装机规模排名前十的储能PCS提供商，依次为：上能电气、科华数能、索英电气、南瑞继保、阳光电源、盛弘股份、华自科技、智光储能、汇川技术和许继。

　　在全球市场，储能PCS出货量排名前十位的中国储能PCS提供商，依次为：阳光电源、科华数能、比亚迪、古瑞瓦特、上能电气、盛弘股份、南瑞继保、汇川技术、索英电气和科士达。此外，在海外市场方面，国内还值得关注的相关储能变流器厂商有固德威和锦浪科技。

　　就整体国内市占率情况看，2020年国内储能变流器第一梯队公司为阳光电源、科华数据、索英电气，三者累计占据59%的国内市场；第二梯队为上能电气、南瑞继保、盛弘电气；第三梯队为科陆电子、许继电气等。

　　根据下游应用场景的不同，储能变流器的应用可以分为发电侧、用户侧、电网侧和微电网四大应用领域。

　　储能变流器的关键元器件主要有功率半导体IGBT、PCB、电线电缆、薄膜电容、断路器（继电器）、电感、传感器、滤波器等，其中IGBT模块、PCB以及电线电缆构成储能变流器的主要成本。

　　目前IGBT模块全球市场的CR5约68.8%，IGBT分立器件市场的CR5约63.9%，集中度较高。市场参与者主要为德国英飞凌、德国赛米控和日本三菱电机、富士电机等，基本被国外垄断。我国只有少数企业占据一定的份额，国产IGBT龙头斯达半导（SH:603290）2019年位列IGBT模块市场并列第七（2.5%），功率器件IDM龙头杭州士兰微（SH:600460）位列IGBT分立器件市场第十（2.2%），具备一定的竞争力。

　　二极管和晶闸管属于功率半导体早期的产品，应用广泛，其中二极管是功率半导体中最基础的元器件，晶闸管是由两个三极管组成，IGBT则是一个MOSFET加一个三极管构成。

　　目前新三板上从事二极管和晶闸管业务的公司主要有正邦电子（870482.NQ)、星海电子（871894.NQ）。

　　正邦电子的财务数据较好，近几年的净资产收益率都在20%左右，业绩稳步增长，而且负债率低，现金流良好。公司主要产品是二极管和晶闸管，属于偏中低端产品。2022年5月份，公司发布公告拟购买土地用于扩充产能。

　　星海电子近两年业绩增长很快，目前已经符合北交所上市财务标准。不过公司的毛利率较低，2021年是近年来的最高毛利，也不过20.10%。这是因为公司的主要产品较为单一，基本都是二极管，产品成熟度较高，市场参与者较多。

　　目前，我国薄膜电容器市场参与主体包括松下、TDK等跨国公司的子公司和本土成长起来的生产厂商。外国厂商日、美经营范围相对广泛，薄膜电容器业务占公司收入比重少，国内法拉电子专注于薄膜电容的生产销售，薄膜电容占公司90%以上的收入，且盈利能力较强。

　　整体竞争格局上看，国内市场上，大、中、小各类生产厂商并存，产品质量水平参差不齐，主要配套传统家电及照明市场，市场竞争激烈，盈利能力不强。规模较大的薄膜电容器生产企业包括法拉电子(SH:600563)、江海股份(SZ:002484)、铜峰电子(SH:600237)、航天彩虹(SZ:002389)等，其中行业龙头法拉电子占比约为18.17%，行业集中度并不高。

　　新三板从事薄膜电容的公司有申格电子，不过目前该公司下游主要是在消费行业应用，详见：

　　薄膜电容器上游最主要的原材料为基膜，也就是电子薄膜，占据材料成本的60%-70%。目前新三板上有两家公司从事基膜业务，分别是龙辰科技和百正新材。

　　龙辰科技主要产品为薄膜电容器专用电子薄膜，公司2021年业绩暴增，2022年1月公司购买行业内“江苏双凯52.00%的股权。2022年4月，公司拟向星和众创购买 BOPP 电容 膜生产线一套，合同总金额不超过 4,200 万元人民币。

　　同月，公司与铜陵高新发展投资有限公司共同出资设立子公司安徽龙辰电子科技有限公司，5月公司以7元/股募资9000万元用于薄膜项目建设和补充流动资金，预期公司未来产能将得到显著提升。

　　百正新材主要从事聚丙烯电容薄膜生产、销售。2021年公司业绩暴增，2021年12月公司发布公告称为进一步扩大公司生产规模，公司拟向大连三荣 化学有限公司购买两条 BOPP 生产线设备用以生产 BOPP 塑料膜及其他电容膜。

　　2022年6月，公司发布公告称4月份发生火灾，导致三车间目前处于停工阶段，受疫情及 国外维修商供货期不确定等多方面影响，三车间复工时间尚不确定。公司此信息披露延期2个月，反映公司信息披露质量不高。此外，2021年公司进行了新厂区的搬迁，对于后续生产也可能具有一定的影响。

　　在中国高压直流继电器中，宏发股份(SH:600885)占据绝对市场优势，2020年其市占率已经突破40%，同行业其他A股上市公司还有良信股份（SZ:002706）、国力股份(SH:688103)，新三板挂牌公司有百事宝(SH:688103)、浙江至信(NQ:832583)、众力股份(NQ:836981)。

　　百事宝是国家级“专精特新”小巨人，公司毛利率常年在40%以上，负债率很低，2021年公司扣非净利增速达到170.53%，增速很快。相较于2020年，公司应收账款占营收比下降，经营性现金流明显好转，公司历史分红3400万元，可见是赚到了真金白银。不过公司近两年都有较大额的信用减值和资产减值损失。2021年年报公司披露新建厂房用于扩大产能。

　　浙江至信主导产品为异型复合电接触材料，该产品是随继电器和开关向小型轻量化、高度集成化方向发展，而出现的一种多层复合、截面微小的电接触材料。产品主要面向生产开关、温控器、保护器、断路器、通用继电器、通讯继电器、等产品的厂家。公司2021年毛利率大幅下滑，在营收增速达到39.65%的情况下，扣非净利润增速仅有1.54%。从经营现金流上看，公司经营现金流净额低于同期净利润，反映盈利质量相对偏低。

　　众力股份是专业从事汽车用继电器、各类电磁阀、固态光继电器以及电子设备的研发、生产和销售的公司。公司2021年营收净利显著增长，但目前规模还是太小，2021年扣非净利只有187.66万。此外，公司毛利率较低，只有20%左右。

　　目前国内电感器件行业的竞争者主要分为三个梯队，第一梯队以日系厂商为主，同时包括少部分中国台系(奇力新)和大陆系厂商(顺络电子);第二梯队主要为国内中大型厂商，主要包括麦捷科技、风华高科、合泰盟方、铂科新材等企业;第三梯队为国内中小型企业，企业规模较小，竞争力相对较弱。

　　其中A股上市公司有顺络电子、麦捷科技、风华高科、铂科新材。新三板相关挂牌企业有合泰盟方、纽科电子、力王高科。

　　合泰盟方（NQ:838097)近三年经营每况愈下，公司扣非净利一直下滑，2021年由盈转亏。

　　纽科电子（NQ:873640）主要从事车用低频发射芒果体育、接收天线以及储能类电感、电子变压器的生产和销售。公司前五大客户主要是汽车类厂商，包括联合汽车集团、埃泰克汽车电子、蔚来汽车等，公司近年来业绩稳步增长，2021年扣非净利同比增长26.90%达4002.71万。

　　力王高科（NQ:835692）主要从事电子变压器和电感磁性元件的研发、生产和销售，公司聚焦于高端智能手机快充领域和新能源（充电桩、汽车电源、储能、光伏、UPS电源）领域变压器，电感占比较低。公司虽然净利润、经营现金流净额和近年来的增速都不错，但是公司从来没有分红，账上大笔现金却还大额贷款。

　　能量管理系统（EMS）负责数据采集、网络监控、能量调度等。能量管理系统存在的目的，主要是为了将储能系统中各个子系统的信息汇总，全方位的掌控整套系统运行情况，并作出决策，保证系统安全运行。

　　相对于电池组和变流器该市场规模较小，目前行业尚未形成优势较大的龙头企业，从业者以国网系等电力装备提供商为主，例如许继电气、国电南瑞、中天科技、华自科技等。

　　能量管理系统的主要组成部分包括服务器、数据库、交换机、智能控制器（协调控制器、通信控制器）。

　　目前我国有近百家公司进军电池管理系统（BMS）领域芒果体育，电池管理系统生产制造商包括整车厂商、电池厂商、专业电池管理系统厂商等。据CNESA统计，2020年我国整车厂商电池出货量占比为21%，电池厂商电池出货量占比46%，专业BMS厂商电池出货量占比为33%。目前行业行业市场集中度低、竞争较为激烈。

　　根据储能领跑者联盟提供的数据，2021年中国企业国内储能第三方BMS出货量排名前四的公司为高特电子、科工电子、协能科技、高泰昊能；中国企业全球储能第三方BMS出货量排名为协能科技、高特电子、科工电子、高泰昊能。这四家公司目前均未上市。

　　硬件方面，一个完整的储能系统 BMS 由电池组 BMS ，电池簇 BMS 及系统 BMS 组成，其上游原材料主要包括芯片、电子元器件（控制器、继电器、传感器等）、PCB板、线束、LED显示屏等。

　　其中芯片为核心部件，BMS 中主要用到的有芯片有 AFE 、MCU 、ADC 、数字隔离器等 。其中，AFE 模拟前端芯片（在 BMS 中专指电池采样芯片），用来采集电芯电压和温度等信息，同时还要支持电池的均衡功能，通常来说芯片会集成被动均衡功能。

　　BMS 中的 MCU 芯片起到处理 BMS AFE 芯片采集的信息并计算荷电状态(SOC)的作用。SOC 是电池管理系统中较为重要的参数，其余参数均以 SOC 为基础计算得来，因此电池管理系统对 MCU 芯片的性能要求较高。

　　目前A股上市公司中从事BMS芯片的相关公司有中颖电子、芯海科技、赛微微电、圣邦股份、力芯微等。

　　产业链中游是储能系统集成，它指的是按照用户需求，选择合适的储能技术和产品，将各个单位组合起来，适用于户用、工商业、发电侧、电网侧等各类场景，根据各类场景要求，最大化优化整体设计。

　　从国内市场竞争格局来看，目前行业集中度不高，主要供应商为阳光电源和海博思创，2020年市场份额分别占比13.0%、10.5%。不过目前行业正朝着集中化趋势发展，根据CNESA数据，2018-2020年国内新增投运电化学储能项目系统集成商装机规模CR3从40.2%提升至55.3%、CR5从45.2%提升至75.2%，头部效应愈发凸显。

　　伴随着储能行业的发展，储能系统集成行业竞争愈发激烈。目前市场上的竞争者大致分为以下几类：

　　第一类是以阳光电源、华为、上能电力、科华数据等为代表的光伏企业，在政策指导的光伏、风电建设方案中，国家以及各省市将储能列为并网重要条件，因此这类企业做储能系统集成具备一定的天然优势；

　　第二类是以CATL、比亚迪、蜂巢为代表的电池企业，由于电池是储能系统的主要成本，所以这类企业在降低成本上具备一定优势；

　　第三类是以南瑞、中天科技、许继电气、林洋能源为代表的电力企业，这类企业长期与电网打交道，更了解电网运行特点；

　　第四类是以海博思创、奇点能源为代表的集成企业，它们是从一出现便专注系统集成，是具备核心设备自主研发能力的专业系统集成公司。

　　2021年度，国内市场中，储能系统出货量排名前十位的储能系统集成商，依次为：海博思创、电工时代、新源智储、阳光电源、科华数能（科华数据子公司）、林洋亿纬（林洋能源子公司）、中天科技、兴储世纪、平高集团和采日能源。

　　2021年度，海外市场中，储能系统出货量排名前十位的中国储能系统集成商，依次为：阳光电源、比亚迪、沃太能源、科士达、库博能源、南瑞继保、南都电源、科陆、科华数能、双登集团。

　　产业链下游，根据应用领域的不同，可以分为电力储能、通信储能、家庭储能、便携式储能。根据GGII统计数据显示，2021年中国锂电池储能总出货量为37GWh，同比增长128.4%，其中电力储能占比为47%、通信储能占比33%、家庭储能占比15%、便携式储能占比3%。

　　从系统毛利率来看，便携式储能家庭式储能电力储能通信储能。其中便携式式储能系统毛利率最高可达45%-50%，而通信储能系统毛利率较低只有15%-20%，价格竞争激烈，这主要跟行业需求和竞争格局有关。便携式储能和家庭储能主要面向ToC类客户，而电力储能和通信储能下游客户议价能力较强，在上游锂源成本上升的背景下，盈利能力承压。

　　便携式储能方面，目前全球便携式储能主要消费市场在美国和日本，2020年两者占据全球76.9%的消费量。美国便携式储能的应用场景主要是应用在户外活动中，日本则是由于自然灾害频发，便捷式储能主要用于应急备灾。目前国内市场处于起步阶段，欧洲和加拿大等地，其户外活动以自行车等轻便出游方式为主，因此对便携式储能的需求有限。

　　根据中国化学与物理电源行业协会的统计，2016 年全球便携式储能出货量仅为 5.2 万台，全球市场规模仅为 0.6 亿元，2020年，全球便携式储能设备出货量达到了208.8万台，相比2019年增长了140.28%。预计2021年，全球便携式储能设备出货量将突破480万台。从出货量上看，行业呈现爆发式增长的态势。

　　竞争格局上，国内是全球便携式储能的主要生产地，占据了90%以上的产量和出货量。目前全球便携式储能企业 CR5 达 收入占比达 50% 。

　　从企业出货量来看，华宝新能市场份额最大，2020年占据 16.6%的市场份额，其次是正浩科技、德兰明海和安克创新（SZ:300866）等，其中安克创新是A股上市公司，华宝新能目前正在申请IPO，海外企业中 Goal Zero 市场份额最大（主要由国内的豪鹏科技、博力威（SH:688345）为其代工）。

　　其他国内规模较小的厂商还有博结成科技、德兰明海等。此外，生产电池、逆变器和充电宝的企业具备进入便携式储能市场的技术能力，是该市场潜在进入者。

　　家庭储能市场方面，由于我国电价较低，目前我国家庭储能电池仅占比总储能电池的15%。而海外市场，因为欧洲、日本、澳大利亚、北美等地区电力价格高昂，所以普及率相对更高。就全球竞争格局来看，主要参与者有特斯拉、LGC和国内企业派能科技，2019年派能科技占据全球家用储能的8.5%，位列全球第三。

　　通过对整个产业链的分析和梳理，可以发现储能行业主要的投资价值集中在电池组和变流器环节。

　　电池组中又以锂离子电池和钠离子电池相对更佳，电池组的辅助系统中则是储能消防市场竞争格局为佳。国内市场，发电侧和电网侧爆发时间更早；国外市场，户用储能和便携式储能毛利率高，增长速度快。

　　其中便携式储能正处在爆发式增长阶段。储能产业链上下游其他相关公司，关注客户结构以储能为主的企业，存在财报迅速优化的潜力，其中有部分公司2021年业绩已经显著提高，可以重点关注。此外，由于战争等因素，欧洲能源紧缺，储能需求爆发性更强，重点关注海外营收占比高，海外销售渠道布局广的国内企业。

　　目前北交所和新三板上有储能类业务且具备一定规模的公司很少，专注在锂电储能领域的则更是寥若星辰，主要相关公司为表格中有股票代码的公司。（表格可加入知识星球查看，表中很多新三板标的之前星球已有覆盖，星球会员可以结合星球“搜一搜”功能，挖掘具体的投资机会。）